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价值质量情绪三足鼎立,基本面行情极致演绎【兴业证券定量研究-任瞳/徐寅】

XYQUANT 2019-08-12 16:10:37

《投资·宽角度》(20171112):价值质量情绪三足鼎立,基本面行情极致演绎


本周投资视点  
1、价值略占优势

从过去一周价值和成长之间的相对表现来看,价值略占据优势。在表现最好的十个因子中价值因子占据3个席位,其中单季度市盈率(EP_SQ)、滚动过去12个月的市盈率(EP_TTM)和营业收入企业价值比(Sales2EV表现均进入前十;而在表现最差的10个因子中,价值因子占据1个席位,市净率表现再度落入后十,成长因子也占据1个席位,净利润单季度同比增长率(Earnings_SQ_YoY表现落入后十。

2、白马股依旧强势

    过去一周质量类因子依旧表现强势,净资产收益率(ROE_TTM总产收益率(ROA_TTM)和流动比率(CurrentRatio表现均进入前十,短期内具有较高盈利能力和盈利质量的白马股表现依旧出色。

3、分析师业绩预期大幅上调个股热度不减

此外,过去一周情绪因子也延续了上周强势表现,其中最近预测年度一致预期EPS3个月变化(EPSChange_FY0_3M最近预测年度一致预期EPS1个月变化(EPSChange_FY0_1M)、最近预测一致预期营业收入1个月变化(SalesChange_FY0_1M)和最近预测一致预期营业收入3个月变化(SalesChange_FY0_3M表现占据前四,短期内分析师一致预期大幅提升个股依旧值得关注。

4、本周观点

过去一周从我们给出的价值成长的相对表现来看,价值略占优势,但价值因子内部分化依旧,市盈率表现出色,而市净率表现依旧表现低迷。与此同时,ROE、ROA和流动比率等质量因子依旧表现出色,短期具有盈利能力和盈利质量的白马股依旧强势。此外,情绪因子再度迎来集体爆发,分析师大幅上调业绩预期的个股依旧是关注的焦点。近期市场的风格走势与我们的判断一致,基本面行情被演绎到极致,分析师一致看好的具有确定成长性的个股成为焦点。综合近期市场风格表现,我们建议价值成长维度采取均衡偏成长的配置,大小盘维度建议维持均衡配置。


市场回顾

过去一周主要市场指数全线上涨,上证综指上涨1.81%,沪深300指数上涨2.99%,深证成指上涨3.83%,中证500指数上涨3.33%,中小板上涨4.02%,创业板指上涨3.69%

过去一周除银行和建筑以外行业指数全部上涨,家电、通信、电子元器件、电力设备和食品饮料等行业表现居前,交通运输、有色金属、房地产、银行和建筑等行业表现居后。年初至今,纺织服装行业跌幅最大,跌幅达14.48%

图1、主要市场指数本周表现

图2、行业指数本周表现

股票收益率的相关系数以及估值之间的差异性能够在一定程度上反应当前市场上自下而上选股机会的大小。2016年7月以来,两两相关系数中位数持续下降。过去一周,个股两两相关系数中位数比上周明显下降;国证1000指数和国证2000指数估值差均与上周有所有上升,短期内选股机会有所增加。

图3、A股所有股票两两相关系数中位数(过去一年)

图4、国证1000估值差

图5、国证2000估值差


因子表现

从过去一周价值和成长之间的相对表现来看,价值略占据优势。在表现最好的十个因子中价值因子占据3个席位,其中单季度市盈率(EP_SQ)、滚动过去12个月的市盈率(EP_TTM)和营业收入企业价值比(Sales2EV表现均进入前十;而在表现最差的10个因子中,价值因子占据1个席位,市净率表现再度落入后十,成长因子也占据1个席位,其中净利润单季度同比增长率(Earnings_SQ_YoY表现落入后十。过去一周质量类因子依旧表现强势,净资产收益率(ROE_TTM总产收益率(ROA_TTM)和流动比率(CurrentRatio表现均进入前十,短期内具有较高盈利能力和盈利质量的白马股表现依旧出色。此外,过去一周情绪因子也延续了上周强势表现,其中最近预测年度一致预期EPS3个月变化(EPSChange_FY0_3M最近预测年度一致预期EPS1个月变化(EPSChange_FY0_1M)、最近预测一致预期营业收入1个月变化(SalesChange_FY0_1M)和最近预测一致预期营业收入3个月变化(SalesChange_FY0_3M表现占据前四,短期内分析师一致预期大幅提升个股依旧值得关注。

图6、过去一周因子表现(表现最好和最差的十个因子)

图7、因子滚动52周表现(表现最好的五个因子)

图8、因子滚动52周表现(表现最差的五个因子)

图9-图11我们给出了价值、成长、反转、情绪、交易行为和市值6大类风格因子过去三年以来的表现。过去一周价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模因子的行业中性多空收益分别为0.37%、-0.21%、-1.26%、-0.20%、-1.07%和0.63%。年初至今,交易行为因子表现最优,多空累计收益达27.61%,规模因子依旧表现最差,多空累计收益为-23.18%

图9、价值、成长和情绪大类风格因子过去三年表现

图10、反转和交易行为大类风格因子过去三年表现

图11、规模因子过去三年表现


本周观点  

过去一周主要市场指数全部上涨。两市成交比前一周明显放量,两市日均成交约为5200亿。从融资余额来看,节前一周两市融资余额比之前一周有所上升,截至11月09日,两市融资余额突破一万亿,达10162亿元

过去一周从我们给出的价值成长的相对表现来看,价值略占优势,但价值因子内部分化依旧,市盈率表现出色,而市净率表现依旧表现低迷。与此同时,ROE、ROA和流动比率等质量因子依旧表现出色,短期具有盈利能力和盈利质量的白马股依旧强势。此外,情绪因子再度迎来集体爆发,分析师大幅上调业绩预期的个股依旧是关注的焦点。近期市场的风格走势与我们的判断一致,基本面行情被演绎到极致,分析师一致看好的具有确定成长性的个股成为焦点。综合近期市场风格表现,我们建议价值成长维度采取均衡偏成长的配置,大小盘维度建议维持均衡配置。


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联系人:任瞳

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